4月9日，港股市场体育用品股出现普遍上涨行情。截至当日收盘，361度(1361.HK)以6.83%的涨幅领涨体育用品股，李宁、安踏分别上涨5.22%、2.45%。值得一提的是，361度近期股价走势优于大市，上一交易日在行业表现低迷的情况下亦实现上涨4.55%，大有探底回升之势。

消息面上，中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发《关于以2022年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》，意见指出加快发展冰雪健身休闲产业，推动冰雪旅游产业发展，促进冰雪产业与相关产业深度融合，提供多样化产品和服务。创新发展冰雪装备制造业，制定冰雪装备器材产业发展行动计划，建立冰雪装备器材产业发展平台，推动产业链上下游需求对接、资源整合。支持企业开发科技含量高、拥有自主知识产权的冰雪运动产品。

近两年，为做好北京冬奥会、冬残奥会备战工作，普及群众性冰雪运动，推动冰雪产业发展，国家已经先后出台多项政策，从多个方面引导冰雪产业与相关产业深度融合，持续优化冰雪产业结构。此次《意见》的出台无疑利好体育用品行业的发展，尤其是冰雪运动产业。

冰雪运动迎来黄金发展期，市场规模效应显现

根据国际数据集团(IDG)发布的《中国冰雪产业发展研究报告(2018)》显示，在2017至2018年跨雪季统计年度，滑雪人次达到1,930万，并有望在2018年至2019年雪季首次突破2,000万大关。截至2018年6月底，国内滑雪场馆达到738座，滑冰场馆数量达到334家。随着大批冰雪项目进入快速成长期，大众冰雪运动的规模化效应逐步体现，将引发冰雪装备市场更大的新零售增长。预计到2022年，滑雪和滑冰装备将分别达到人民币750亿元、770亿元的市场规模。

有分析人士认为，自北京冬奥会申办成功后，冰雪市场热度持续上升，加上国家政策的不断支持，冰雪装备制造、体育用品服务、冰雪赛事、冰雪旅游、健身休闲等相关产业也展现出了多样且巨大的发展空间。

361度最早布局冰雪运动领域，有望长期受惠行业红利

中国滑雪及户外运动服装行业仍处于初级发展阶段。然而凭借政府的政策支持及北京将主办2022年冬季奥运会为冰雪运动带来的宣传效果，需求端已见提升。361度是中国最早布局冰雪领域的运动品牌之一，公司与芬兰知名品牌ONE WAY合资的JV享有在大中华地区的商标使用权(361度将其定位于针对精英中产的高端户外生活方式品牌)。截至2018年12月31日，361度在中国有35间ONE WAY自营店及12间加盟店，其中大部分位于中国一二线城市的知名商场。

根据公司消息，ONE WAY与小黄人合作的滑雪系列产品已经于2018年12月16日在ONE WAY天猫及京东旗舰店同步发售。此外，公司管理层曾在2018年全年业绩发布会上透露，携带全新战略的ONE WAY产品预计于2020年第一季度上市。在冰雪运动用品领域，361度已经走在了市场的前头，未来ONE WAY对公司业绩端的贡献值得憧憬。

业绩利空出尽，被严重低估的国内领先运动品牌

3月15日，361度公布了2018年全年业绩， 2018年全年营收约51.87亿元人民币，与2018年基本持平;净利润3.04亿元人民币，同比下滑33.51%。从数据上看，整体表现差于市场平均水平。公司方面称，营业额下滑主要是由于大众对非必需品的消费意欲相对保守、执行物流管理优化方案、推出品牌重塑计划等原因。但是公司管理层有信心，2019年集团销售收入将回归之前的趋势，预期保持高单位数增长。

对此，国泰君安(香港)长期跟踪研究体育用品行业的分析师洪学宇认为，361度虽然2018年业绩表现差于预期，但目前仍严重被低估，其在报告中称 “公司目前正在开展品牌重塑项目来重振其业务，品牌重塑后的产品也将在2020年1季度上市。我们相信该品牌重塑项目将会是公司业务复苏的关键所在，但我们仍需要时间来检验其实际效果。”同时，国泰君安将361度的股票评级上调至“买入”。

361度由于近两年业绩增速放缓、业务扩张势头减弱，而被市场给予远低于同行的超低估值。截至4月9日，361度市盈率仅10倍，远低于安踏的30倍、李宁的35倍及特步的15倍，未能合理体现其市场地位。另外，根据361度2018年年报显示，公司在童装、电商、海外业务等方面均取得了长足的进步，且目前仍然在中国的三四线城市的市场中占据领先地位。为改变自身品牌定位，2019年361度欲大刀阔斧的推行品牌重塑，力图在竞争日益激烈的体育用品市场保持其品牌竞争力，作为中国优秀运动品牌的代表之一，或许市场应该给予361度多一度的耐心。