近日，证监会披露了北京曲美家具集团股份有限公司(以下简称“曲美家具”)IPO申请信息，曲美家具拟登陆上交所上市。招股书显示，曲美家具此次拟发行股份不超6052万股，曲美家具此次计划融资约10.87亿元。其中，4.88亿元用于东区生产基地项目，2.2亿元用于曲美家具品牌推广项目，1.99亿元用来偿还银行贷款，用于补充流动资金为1.8亿元。不过，自从曲美家具信息预披露以来，其令人担忧的财务状况和家族控股情况受到市场质疑。

财务状况堪忧

曲美家具主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售。该公司的主要产品为木质家具，具体包括实木类家具、人造板类家具和综合类家具。在企业发展之路中，曲美家具确立了“原创设计”的品牌定位。1999年，曲美家具花重金独家聘请丹麦著名设计师汉斯。随后，曲美家具又成立了家具国际设计联盟，广纳世界优秀家具设计师，随着一大批国外顶级设计师的加盟，曲美家具为自己打造了动力强劲的“创新设计引擎”，先后推出10余个系列的原创家具。自2009年来，曲美家具多次获得中国创新设计红星奖。此外，曲美还在销售创新、管理创新、服务创新等方面下足工夫。

但曲美家具也面临着发展困境。曲美家具招股书显示，2011年，曲美家具营收9.08亿元;2012年，营收为9.23亿元，同比增长1.17%;2013年营收10.17亿，同比增长10.14%。较2009年前后，曲美家具增速明显放缓。净利润方面，曲美家具2011年至2013年净利润分别为0.78亿元、0.9亿元和1.13亿元，增速均在20%左右。

记者了解到，曲美家具近三年来营收增长速度缓慢，远落后于同业的平均水平。2011年至2013年家具行业上市公司营收算术平均数增长率分别为25.24%、10.42%和16.00%，而与此相比，曲美家具的营收增长速度数据就显得较为难看，仅为9.98%、1.71%、10.14%，远远低于行业平均。

截至今年招股说明书签署日，曲美家具账面上还有1.55亿元的长期借款本金和1194万元的利息尚未支付，此外，还有2500万元的短期借款尚未偿还。

目前，曲美 家居 在拟上市前没有引入任何一家战略投资者，为了应对现金流紧张，在曲美家具的募资项目中，有1.99亿元是用于偿还银行贷款，有1.8亿元是补充流动资金。曲美家具的借款主要源于2011年7月与中国建设银行北京鼎昆支行签订的固定资产贷款合同，所贷资金基本用于公司东区生产基地的生产设备购置。

曲美家具这几年来在毛利率上的变化幅度却并不大，在2012年公司新建的东区生产基地投产之后，也没有太大改观。从2011到2013年间，曲美家具的产品综合毛利率分别为38.1%、38.3%和39.4%。其中，对于占公司主营业务比重最大的人造板类家具和综合类家具来说，这3年来的毛利率实际上呈现略微下降趋势。

家族控制过重

自从曲美家具预披露以来，其家族控制权过于集中、上市动机等都受到了质疑。根据招股书，曲美家具控股股东、实际控制人为赵瑞海、赵瑞宾。赵瑞海持有8010万股股份，占发行前公司股份总数的44.12%，现任公司董事长、总经理;赵瑞宾持有7853.40万股股份，占发行前公司股份总数的43.26%，现任公司董事、副总经理。

分析人士指出，股权高度集中，较容易导致利益侵占滋生。在此框架下，中小股东缺少足够的话语权，并且曲美家具可能完全服从赵氏家族利益。

招股书中也对控制权风险进行了提示，虽然曲美家具未发生过实际控制人利用其控股地位侵害其他股东利益的行为，并已通过建立健全法人治理结构等各项措施，在制度安排方面加强防范实际控制人侵害股东权益行为的发生，但仍不能排除在本次发行后，实际控制人通过行使表决权对公司的重大经营、人事决策等进行控制，从而损害其他股东利益的可能。

网络渠道遇阻

有业内人士分析，曲美家具的产品销量增长迅速，而生产力是其发展的最大瓶颈。2010年，曲美家具东区生产基地宣布奠基，该基地占地507亩，总投资10.9亿元，全面投产后，曲美家具新增产能30亿元。而此次募集资金的首要投资项目就是该生产基地。

招股书显示，此次募集到的资金中有4.88亿元将用于东区生产基地项目，曲美家具在北京市顺义区购置工业用地24.19万平方米，拟建设一个新的大型家具生产基地。该生产基地规划建设7个厂房。

另一方面，曲美家具近年来在电商领域的探索十分积极，曲美家具自主开发建设了曲美在线商城，并与天猫商城、京东商城等第三方销售平台合作，推进了网络销售渠道的发展。从最初的团购模式到O2O模式，再到后来的电商定制模式等，但这一过程困难重重。曲美家具探索的某些定制 家居 品牌的发展不温不火。

曲美家具现有的外部融资主要为银行贷款，此种融资方式无法满足曲美家具业务规模快速扩张的资金需求。此次IPO若能成功，募集资金到位后将为曲美家具进一步纵深发展提供长期的资金保障。

【行业观察】 设计类企业上市要做大产业规模

“英国有足球队上市，却没一家设计类企业上市。”民盟北京市委副主委、原中国工业设计协会副秘书长宋慰祖表示，因为设计产业没有经济实体，英国很多设计公司都将设计与商业经营结合在一起，设计公司基本是接受企业的委托订单，像这类只承接设计任务的设计企业是不需要融资的。

2008年后，面临经营危机的曲美家具就很能说明设计的价值所在。曲美家具原来请的都是丹麦的设计师，做高端设计，但金融危机后，高端市场萎缩，受到冲击，于是曲美家具转向开发经济适用型家具，迎合市场、扭亏为盈。曲美家具针对中国市场调整设计方向，结果，曲美家具在其他企业一片哀鸣中，不仅销售额没有下降，而且还出现脱销，一举占领中低端市场30%的份额。

宋慰祖认为，中国工业设计发展应遵循三步走原则：第一步是推广普及工业设计，提升其在国民经济中的地位，让政府部门了解设计的重要性;第二步是全面发展设计产业;第三步则是提升全民的设计理念和设计意识，发挥全民的创新品质和创新意识。 第一步已经走了10年，目前第二步刚刚走了两三年的时间，已经能够看出较大的市场变化。

设计类企业上市在国际上并不多，在中国也是如此。通常来讲，设计公司就是提供设计服务，但在中国产生了一批设计型的企业，形成产业链服务，对产品进行前端的集中创新设计，后端又与相关加工制造企业结合，形成一个系统的设计服务链，给社会提供服务。制造只是它服务系统里提供的一个硬件，这就是系统的延伸。宋慰祖表示,也有这样一批企业筹划上市，大部分是从制造公司发展成为设计型公司。

达晨创业投资有限公司上海公司总经理傅忠红表示，设计业要上市就要做大产业规模，实现产业链互动。设计业的症结就在于做不大，一个公司只有几百万、几千万元的产值，要达到上市规模，至少要几个亿的产值。而且创意人才的管理也是一大难题。